Европейските корпоративни кредитни спредове достигнаха двегодишно дъно, тъй като надеждите за намаляване на лихвените проценти се изместиха
Разходите за заеми за европейските компании паднаха до двегодишно дъно спрямо референтни облигации, тъй като променящите се очаквания за лихвените проценти намаляват разликата с техните партньори в САЩ
Средният европейски инвестиционен спред – премията, плащана от компаниите за вземане на заеми спрямо еквивалентната доходност на германските държавни облигации – е спаднал от 1,36 процентни пункта до 1,15 процентни пункта тази година, според данни на Ice BofA.
За разлика от това премията, плащана от американските кредитополучатели за емитиране на нов дълг над еквивалентната доходност на държавните облигации, също се движи около двегодишно дъно — но нейният спад е по-стабилен, само с 0,07 процентни пункта тази година.
Променливите движения доведоха разликата между двата региона до едва 0,18 процентни пункта, най-малкото ниво от 10 месеца.
Пазарните участници казаха, че тази конвергенция отразява отчасти нарастващия оптимизъм относно състоянието на икономиката на еврозоната – позволявайки кредитните спредове в региона да наваксат бързото затягане, което се случи преди това в САЩ.
„През последните шест месеца перспективите за еврозоната се подобриха значително, ”, каза Тим Мъри, стратег за множество активи в T Rowe Price. Докато „все още има много съмнения относно това колко силно и трайно ще бъде възстановяването на еврозоната . . . рискът от рецесия намаля значително.“
Пазарите също оценяват по-малко намаления на лихвените проценти от двете страни на Атлантическия океан, като е по-вероятно Европейската централна банка да намали първа. Повечето търговци сега очакват ЕЦБ да направи между три и четири съкращения тази година, започвайки през юни. Очаква се Федералният резерв да направи същото, но от юли.
Това също подхрани стягането на спреда навсякъде и увеличи привлекателността на европейските облигации с относително висока доходност.
“ Миналата година американският кредит се представи по-добре – европейският кредит се представи добре, но не в същата степен“, каза Мохит Митал, главен инвестиционен директор по основните стратегии в Pimco. „Не че европейският кредит беше сериозно разместен спрямо САЩ“, каза Митал. „Още повече, че ноември и декември бяха много силни месеци в САЩ, а европейският кредит играе наваксващо изоставане през тази година.“
Кристина Хупър, главен глобален пазарен стратег в Invesco, каза „нормално е, че инвеститорите, които преследват доходност, ще се насочат към европейски облигации с инвестиционен клас и ще намалят спредовете.”
Пазарните участници добавиха, че новият поток от емитирани облигации, деноминирани в долари, също действа като временна спирачка на спредовете в САЩ. Деноминираните в долари заеми достигнаха рекорди през първите месеци на 2024 г., като продажбите на облигации с инвестиционен клас от началото на годината до момента достигнаха 473 милиарда долара – най-високата цифра поне от 1990 г., според данни на LSEG.
За сравнение, емисиите, деноминирани в евро, са с по-малко 252 милиарда долара до момента, по-малко от същия период на 2023 г.
Кристиан Хантел, портфолио мениджър във Vontobel Asset Management, каза неговият екип разпределяше повече кредитна експозиция към Европа през тази година, финансирана отчасти от парични средства, генерирани от продажбата на американски корпоративни облигации, които се представиха добре.
Все пак той и други участници на пазара посочиха постоянните опасения относно здравето на европейската икономика — подчертаване на потенциала облигациите да бъдат емитирани с „твърде тесен“ спред, неуспех да оцени точно рисковете. разликата между двата показателя намалява от 0,57 процентни пункта в края на 2023 г. до само 0,18 процентни пункта във вторник, най-тясната им разлика от три седмици.
„Има смисъл, че инвестиционният рейтинг се сближава“ поради тенденция за повишаване на „качеството, когато има забавяне“, каза Торстен Слок, главен икономист в Apollo.
„Но там, където има повече дебат, е защо европейските високодоходни компании се справят по-добре. Европейските перспективи продължават да изглеждат доста слаби“, каза той.
